Биржевой «ИИ-долг» – угроза для глобальных рынков

В очередном полугодовом отчете Международного валютного фонда, опубликованном в октябре, напрямую обсуждается не раз уже поднимавшийся вопрос о возможном схлопывании «пузыря ИИ», который – по аналогии с пузырем дот-комов в конце 1990-х – якобы уже сформировался на американских биржах. Саму вероятность катастрофического обесценения компаний, так или иначе связанных с искусственным интеллектом, в МВФ, впрочем, не рассматривают, по крайней мере, не в рамках опубликованного отчета. Зато в нем довольно подробно разъясняется, каким образом угроза этого краха – точнее, накопление биржевого «ИИ-долга» – подвергает риску глобальные рынки.

Функционеры МВФ указывают на три существенных фактора, которые способны спровоцировать резкое ухудшение финансовых реалий и даже потрясения на рынках. Во-первых, если значительная масса инвесторов разочаруется в темпах прогресса ИИ (а пока они откровенно отстают от тех, на которые широкий рынок рассчитывал в начале ИИ-ажиотажа, четыре года назад), рыночная стоимость компаний – разработчиков генеративных моделей неизбежно окажется пересмотрена в сторону резкого уменьшения, и это будет иметь самые серьезные последствия.

Важный момент: этим темпам в последнее время сильнее всего угрожает вовсе не спорное несовершенство генеративных технологий (в конце концов, не экспертам же из МВФ судить, достижим ли сильный ИИ на актуальной элементной базе или нет), а настрой самих разработчиков. Призывы глав Anthropic, OpenAI и других лидирующих в этой сфере компаний замедлить создание передовых моделей по соображениям безопасности вносят, мягко говоря, неопределенность в огромный цикл капитальных инвестиций – суммарно до 900 млрд долл., направляемых на расширение дата-центров Microsoft, Amazon и других гиперскейлеров. Ведь если все более полезные и функциональные модели перестанут появляться в привычном темпе, заказчики не будут готовы платить больше за доступ к ним – и как тогда гиперскейлерам возвращать свои гигантские капзатраты?

Второй фактор, вызывающий опасения у МВФ, в меньшей степени связан с ИИ как таковым: это опасения по поводу по-прежнему высокой в глобальном масштабе инфляции. Ее рост или даже длительное сохранение на нынешнем уровне неизбежно ведет к резкому росту доходности государственных облигаций – что, в свою очередь, напрямую отразится на финансовых рынках, поскольку значительная доля инвесторских средств перетечет в эти более стабильные, пусть и чуть менее доходные, активы; соответственно капитализация ИИ-компаний все равно снизится.

И третий фактор – это глобальный рост киберугроз, напрямую спровоцированный все более активным применением ИИ хакерами. Всемирный экономический форум определил кибермошенничество как одну из наиболее распространенных глобальных угроз в 2026 г., поскольку сейчас с использованием ИИ организуется уже каждая четвертая утечка данных, на 56% больше, чем в 2025-м. В МВФ опасаются, что дальнейшее увеличение напряженности на этом направлении стимулирует переток слишком значительных финансов в область кибербезопасности: повышенный ИБ-стресс сделается системным фактором, увеличит базовые капитальные затраты на ИТ-инфраструктуру – что опять-таки приведет к оттоку финансов с бирж с неизбежным снижением капитализации ИИ-разработчиков.

Получается, если верить МВФ, даже не самое масштабное охлаждение энтузиазма инвесторов в отношении ИИ почти гарантированно вызовет эффект снежного кома и приведет к обвалу капитализации компаний, сделавших ставку на генеративные модели. Остается только надеяться, что среди последствий этого окажутся и положительные – например, ослабление дефицита микросхем и удешевление ИТ-оборудования в глобальном масштабе. Да и уже созданные ИИ-модели никуда не денутся, и дальнейшее их развитие наверняка не застопорится – просто ажиотаж вокруг них спадет, что не так уж и плохо, вообще говоря.